赛目科技三闯港交所，却依然碰到拦路虎

　　来源：于见专栏

　　智能驾驶时期莅临，凡是能“沾上”少量智驾主张的企业，齐能在成本商场申明鹊起。前不久，主营智能网联汽车仿真测试居品的北京赛目科技股份有限公司（以下简称“赛目科技”）再次向港交所递表，肯求港交所主板上市，光银海外担任独家保荐东谈主。

　　固然赛目科技是智能网联汽车（ICV）仿真测试赛谈的头部玩家，曾被商场交付厚望。关联词鉴于其营收限制不大、净利润甚而仅为数千万元，其上市之路也好事多磨。据了解，这已是其第三次向港交所通告上市，此前曾辞别于2022年12月、2023年10月两次递表。

　　值得留心的是，国内科技巨头华为，既是其激动亦然其大客户。因此，赛目科技也被外界列为华为“主张股”。仅仅，在智能驾驶汽车赛谈，这样有后劲的一家企业，为何上市之路如斯凹凸？

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　　智驾赛谈的“边角料”，也能“挣到钱”

　　比较智能驾驶整车制造、零部件分娩，稀薄热点而况拥堵，赛目科技押注的仿真测试业务，可谓是这个热点赛谈的“边角料”，相对冷门而不起眼。

　　公开府上走漏，智能网联汽车（ICV）指配备先进的车载传感器、限度器、制动器格外他安装，整合先进的通讯及集聚时刻，实现车辆与东谈主、车、路、云等不同身分资讯交换及分享。

　　当作智能驾驶时期的必备品，ICV也跟着新动力汽车、智能汽车的需求激增以及缓缓普及，而不休普及浸透率。

　　据弗若斯特沙利文数据，2022年，我国ICV行业限制约1259亿元，展望2030 年将增至6428亿元，自2023年起的复合年增长率约为21.8%。

　　因此，赛目科技当作行业先驱，也“吃到了”行业红利。从营收限制来看，赛目科技连年的功绩增速，也稀薄刚劲。

　　据其招股书数据走漏，2021-2023年期间，赛目科技辞别实现收入辞别约 1.07 亿元、1.45 亿元、1.76 亿元；同期年内利润及全面收益总和辞别约 3757.1 万元、4868.6 万元、5343.1 万元。而况，其毛利率辞别为 59.9%、65.6%、70.9%，呈逐年增长态势。

　　不外，值得留心的是，固然赛目科技已是行业头部，关联词其功绩限制依然稀薄有限，尤其是其扣非归母净利润，更是莫得呈现限制效应。

　　招股书走漏，2020-2023年，赛目科技的扣非归母净利润辞别为0.44亿元、0.24亿元、0.39亿元、0.16亿元，各期扣非归母净利润均不及5千万元。

　　由此可见，赛目科技当今固然实现了盈利，关联词若何实现营收、净利润限制化，是目前最大的挑战。不外，从行业明天发展前程来看，赛目科技的功绩限制，依然有很大的成漫空间。

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　　上市之路好事多磨，盈利才气不及是硬伤

　　从行业地位来看，赛目科技在中国ICV仿真测试软件及平台细分商场，实质上处于“年老”的位置。

　　笔据弗若斯特沙利文的数据，按2023年的收入计，赛目科技是中国ICV测试、考据和评价管制决策行业、中国ICV仿真测试软件及平台商场的最大商场参与者，商场份额辞别约为5.3%、5.9%。

　　从行业成漫空间来看，赛目科技押注的赛谈，也充满了念念象力。

　　笔据弗若斯特沙利文的解说，该行业的商场限制将由2019年的约12亿元增至2023年的约33亿元，2030年将进一步增至约279亿元。而从ICV仿真测试软件及平台的诈欺来看，2023年，中国ICV测试、考据和评价管制决策商场的商场份额将保执在50%以上，2030年将进一步增至60%。

　　图片来源：赛目科技港股招股书

　　不外，看似前程可不雅的赛谈，赛目科技却不仅濒临营收、净利润限制上不去的压力，而况盈利才气也稀薄存疑。

　　开端，从毛利率来看，固然公司举座毛利率执续走高，关联词笔据招股书，2021-2023年期间，软件及平台业务是赛目科技的中枢业务，固然营收占比均接近6成，毛利率却辞别为85%、96.7%、67%，其中2023年毛利率，更是下滑近30%。这也意味着，其中枢业务的可执续性盈利才气，也将濒临挑战。

　　此外，招股书数据走漏，2021-2023年期间，赛目科技的净利润率，也呈现较着下滑趋势。期内公司的净利润率辞别为35.1%、33.5%和30.4%，三年时期下滑了4.7％。

　　与此同期，赛目科技的金钱薪金率、职权薪金率、利息粉饰率也出现了波动，各期公司金钱薪金率辞别为17.6%、11.3%和9.3%，职权薪金率辞别为23.0%、14.4%和11.8%，利息粉饰率辞别为136.9%、30.0%和35.5%。

　　究其原因，赛目科技暗示，于往绩纪录期间后，公司预期截止2024年财年净利润率将下落，主要原因包括其他收入减少，主如果由于政府赞成减少；公司于往绩纪录期间享有的企业所得税优惠期于2023财年后扫尾导致所得税开支增多。

　　由此可见，跟着赛目科技对政府赞成的“依赖”减轻，其明天的盈利才气或将濒临更大的压力。

　　要知谈，港交所对通告主板企业的盈利才气，建议过明确的条款：最近一个财政年度不低于3500万港元；前两个财政年度累计不低于4500万港元（也即三年累计盈利不低于8000万港元）。

　　而笔据关联限定，固然赛目科技三年累计归母净利润达到了上市范例，关联词如前文所述，其扣非归母净利润水平较低，也让其上市之路充满了不坚信性。这大略亦然其数次冲击上市，无功而返的宏大原因之一。

　　除此之外，对比其连年的应收账款关联数据，其营业应收款项、营业应收款项的盘活天数齐大幅攀升。辞别由4940万元大幅增多至1.66亿元，由113.2天增多至317.5天。

　　而对比其截止2023年末与2024年一季度末的现款及现款等价物、流动欠债总和等，不错发现，2024年一季度末比较2023年末，这些中枢功绩主义，均出现一定进程的下滑。这也意味着，赛目科技的谋略成本越来越高，而因此带来的现款流压力也箝制小觑。

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　　成本加执估值飞涨，但营收结构却难言健康

　　据了解，赛目科技最初是由赛迪检测母公司赛迪集团与北京梆梆出资成立，原为国有企业。几经陡立后，2022年10月中旬，赛目科技也完成了股改，最终变更为股份有限公司。

　　在其发展历程中，赛目科技曾经是成本的骄子。据了解，此前赛目科技先后完成三轮融资。2020年1月，赛目科技完成2020年融资，融资方包括赛迪检测、空格科技、北京梆梆、邃晓与共青城智源。

　　而后的2021年7月，赛目科技完成A轮融资，由赛目科技与北京顺义、哈勃、北京基石、中信投资及经纬恒润缔结。A轮增资后，赛目科技的注册成本也由145.71万元增至171.42万元。

　　值得一提的是，据招股书表现，在赛目科技的A轮投资者中，哈勃执股约3%。而据公开信息走漏，哈勃科技投资有限公司由华为投资控股100%控股。这也意味着，赛木科技确为是华为参股的主张企业。

　　而而后的2022年3月及2022年5月，赛目科技与共青成军合、中关村完成A+轮融资。在浩荡成本的加执下，赛目科技的估值也情随事迁，甚而由2020年融资时的1.05亿元大幅普及至A+轮融资后的23.32亿元，短短几年时期，就翻了超20倍。

　　不外，估值飞涨的同期，赛目科技的营收结构，却难言健康。一方面，赛目科技在营收方面，一直存在大客户依赖。另一方面，赛目科技与头部大客户之间的互助筹谋，并不褂讪。

　　据时期周报征引的赛目科技更早时的招股书数据，2020年-2022年及2023年上半年，赛目科技来自前五大客户的收入辞别占总收入的100.0%、93.4%、67.2%及78.9%，其中来自最大客户的收入辞别占总收入的约58.7%、39.0%、24.4%及43.4%。

　　而据招股书表现，赛目科技2020年来自客户A和客户B的收入辞别为4176.8万元、2654.9万元，辞别占总收入的58.7%、37.3%。

　　关联词次年，公司来自客户A的收入降至1474.2万元，收入占比降至13.8%；而客户B则已不在公司前五大客户行列。

　　时至2022年，赛目科技2021年的第五大客户“关联客户”成为赛目科技第一大客户。除关联客户外，前五大客户中的另4家客户，往年均未在前五大客户名单中出现。

　　图源：赛目科技招股书

　　而据招股书走漏，该关联客户是华为格外关联公司，是一家众人当先的信息和通讯时刻管制决策和智能斥地提供商。

　　由此可见，赛目科技连年来一直莫得开脱冤家部大客户的功绩依赖。更为致命的是，一些功绩孝敬已经向上半壁山河的大客户，为其带来的营收却并不褂讪。

　　很昭彰，这种不算健康的“营收结构”，也会给赛目科技明天的功绩增长，带来不坚信性。

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　　结语

　　在成本的热捧之下，赛目科技的估值一谈飙升。关联词，不管是其营收、净利润限制有限，照旧其营收结构不够健康，齐是其明天发展的隐忧。

　　因此，赛目科技明天在成本商场得回招供，大略还需在功绩增长方面提速，并不休优化其营收结构。

　　与此同期，在里面谋略管制方面，赛目科技大略还需限度谋略成本，缓解现款流压力。而在其上市尚未“尘埃落定”之时，赛目科技仅靠成本输血，或许也并非永恒之计。

　　但愿在智能网联汽车（ICV）仿真测试赛谈占有弹丸之地的赛目科技，明天也能在成本商场崭露头角，并将其“虚高”的估值，信得过杀青成二级成本商场的“市值”。

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背负裁剪：韦子蓉